上海证券汤晓风用市场化手段推动新三板分层管理

上海证券汤晓风：用市场化手段推动新三板分层管理

“交易制度是资本市场的核心，关系到资本市场运行的公平和效率。新三板交易制度的设计和规范着眼长远，是对企业、对投资者负责。”上海证券场外市场部总经理汤晓风接受上证报专访时如此表示。　　在汤晓风眼中，新三板未来发展空间广阔，在正式扩容后，将进入快速发展阶段，同时与之相辅相成的制度建设成为市场重中之重。做市商制度、分层管理、兼并收购等规则都尚需突破，新三板发展仍待进一步的制度创新。　　新三板是多层次资本市场的重要组成部分，国务院去年底发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，允许新三板挂牌企业扩容至全国。今年初，266家企业集中挂牌，企业家数突破600家，业内人士普遍预计，年内新三板的挂牌数量突破千家毫无悬念。随着市场容量的持续膨胀，挂牌企业资质千差万别，场内分层管理被提上日程。　　汤晓风认为，分层管理应与提高市场流动性相结合，通过市场化的价值发现功能和高效的资源配置效率，中国的“苹果”、“脸谱”等优质企业会自然分化，崭露头角。而不是单一的罗列指标，人为切割市场。　　在汤晓风看来，提高市场流动性与企业分层管理好比新三板市场交易机制的两条腿。流动性先行，通过证券公司做市提高市场流动性，以市场化的优胜劣汰机制逐步实现挂牌企业的分层。少数优秀企业“浮出”，然后采用更体现公平竞争和更调动市场参与积极性的撮合交易机制，进一步提高优质企业的流动性。流动性与分层管理“两条腿”交叉前行，将有效促进新三板市场的自我升级和长期健康发展。　　对于投资者的分层管理，汤晓风认为目前时机尚未成熟。“投资者的分层与挂牌企业的分层密不可分。当一批真正优质的企业通过市场化机制甄选出来并形成一定规模后，根据这些企业特征，将投资者门槛调低与之匹配，在方便更多投资者入场分享企业的高成长性的同时，进一步提高企业的流动性。”　　从国际经验看，分层管理是场外市场发展的必然阶段。美国的纳斯达克市场从OTC市场起步，至今已分为三个层次：“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”(即原来的纳斯克达全国市场)以及“纳斯达克资本市场”(即原来的纳斯达克小型股市场)，进一步优化了市场结构，吸引不同层次的企业上市。纳斯达克的分层管理正是在优胜劣汰的市场机制下逐渐形成的。

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